Juros: Depois da entrevista desastrada do ex-diretor de política monetária do Banco Central sua demissão acabou não surpreendendo o mercado. A indicação e a sabatina do novo indicado, Aldo Luiz Mendes, não trará novidades, a não ser pelo fato de visando facilitar sua aprovação, o sabatinado possívelmente se mostrar tão conservador como seu antecessor. “O Anjo para socorrer o inferno, até se veste de Diabo”
Com isso a curva de juros futuro na BM&F, que deveria naturalmente recuar, não terá alterações significativas nesta semana.

Câmbio: Dólar flutuante, mesmo com flutuação suja, tem  problemas que acabam levando aos exageros em periodos extremos: quando a percepção de risco maior do país, em função de seu desempenho econômico futuro aumenta a moeda costuma ir além dos fundamentos teóricos de formação de preço, quando a percepção deste mesmo risco cai, o efeito é contrário. Isso sem levar em conta a arbitragem de moedas e juros que em períodos de otimismo ajudam a exacerbar a queda.
Sendo assim, esse dólar só irá subir com intervenções mais agressivas na legislação,  do que as já tomadas pelo governo.

Bolsa de Valores: A escalada nos preços dos ativos, de toda ordem, deve continuar firme nesta semana que entra.
Enquanto o mundo financeiro estiver inundado de recursos a procura por ações, ouro, petróleo e demais commodities parece não ter mais fim, sugerindo para alguns analistas internacionais o alerta de uma possível “bolha” em um cenário futuro.
A lógica é que se tivermos uma nova “bolha” bolsa ainda é o melhor ativo por ser o que tem maior liquidez.
E a nossa Bovespa, a Vedete dos Mercados Bursáteis, continuará essa semana subindo, trazendo de volta uma velha frase de brincadeira do mercado, brincadeira que trás muita verdade: “Bolsa não cai nunca mais”

“A coragem é a primeira qualidade humana, pois garante todas as outras.” Aristóteles

 
As opiniões aqui contidas são pessoais e não representam recomendação de compra ou venda de ativos financeiros. Desta forma, os autores estão isentos de quaisquer responsabilidades sobre as decisões de investimentos tomadas por seus leitores.
O Aviso em Dois tem como finalidade a troca de idéias, informações e conhecimentos técnicos com os leitores e participantes do mercado financeiro.

Juros: Virada do semestre é época de reajustes de preços administrados, só a energia elétrica subirá 13%, na média, no estado de São Paulo. A inflação provocada por estes ajustes não justificaria interrupção no movimento de queda da taxa básica de juros, já que a inflação em preços competitivos continua acomodada em índices próximos de zero. No entanto irão reacender os ânimos daqueles que acham que a queda das taxas chegou ao seu limite.

Câmbio: Diante de um cenário de incertezas de curto prazo, o movimento de entradas de recursos estrangeiros no Brasil deve dar uma breve refreada. Não sendo prudente assumir posições vendidas na moeda norte americana.

Bolsa de Valores: O movimento de acumulação das últimas semanas tem demonstrado que uma queda reajustando o cenário de otimismo recente não será surpresa para os investidores.
É hora de concentrar posições em papéis de primeira linha, com maior liquidez.
Setor elétrico e de alimentos devem sofrer ajustes menores, enquanto que aqueles que impulsionaram a alta recente da bolsa, como o de commodities irão sofrer maiores ajustes.

“O dinheiro não traz felicidade – para quem não sabe o que fazer com ele”.
Machado de Assis

As opiniões aqui contidas são pessoais e não representam recomendação de compra ou venda de ativos financeiros. Desta forma, os autores estão isentos de quaisquer responsabilidades sobre as decisões de investimentos tomadas por seus leitores.
O Aviso em Dois tem como finalidade a troca de idéias, informações e conhecimentos técnicos com os leitores e participantes do mercado financeiro.

ps. Os Avisos, semanal e gráfico deixaram de ser numerados.

Perguntas: A2 (Aviso em Dois)
Respostas: MM (Marcelo Marques)

A2 – Marcelo, fale um pouco da sua trajetória no mercado, quando começou, o que fazia antes, qual sua formação acadêmica e o que faz hoje em dia?
MM – Me formei em Engenharia de Produção fim de 1994. Comecei em 1995 como operador de mesa de um grande banco múltiplo. Fazia operações no chamado Open Market, comprando títulos, swaps, taxas e aplicando o caixa do banco. Não tinha autonomia e me incomodava o fato de apenas “executar” ordens de superiores.  E achava que meu potencial seria muito maior do que apenas executar ordens. Naquela época já começava a ensaiar meus primeiros passos como um trader pessoa física, uma vez que como trader do banco tinha limitação demasiada. Sai do banco em 1999. Tinha contato em uma corretora e fui convidado a ser corretor na mesma. Não me adaptei como corretor, não tinha tino comercial, tinha desejo de continuar como trader. Acabei ficando na própria corretora e comecei a me focar como trader, atuando como pessoa física. Hoje em dia trabalho em outra corretora de valores atuando como market maker. E tenho uma posição em bolsa de longo prazo na qual tento otimizá-la com a venda de opções, cobertas ou não.

A2 – Em que consiste seu trabalho no dia a dia, quais seus objetivos?
MM -Meu trabalho como market maker, consiste em dar liquidez arbitrando, ou não, as pequenas diferenças existentes entre o mercado futuro de índice e o de mini índice, tomando pequenas posições fracionárias de IND até que se ajustem. Ultimamente essas diferenças quase não existem, ou quando sim, duram segundos, devido à boa liquidez dos ativos operados e os participantes atuando praticamente o dia todo corrigindo eventuais diferenças. Meu objetivo é ter uma receita diária e constante, mesmo que pequena.

A2 – Quais os maiores benefícios e críticas, operando o pregão viva-voz?
MM – Não vou analisar o lado social da eliminação dos empregos, por que teríamos também de analisar as pessoas físicas, sem um emprego formal, se beneficiando desse melhor acesso.
Com certeza o maior benefício será o de democratizar e difundir o mercado de derivativos. Como crítica talvez que possa a vir perder um pouco a liquidez, e o charme principalmente. Eu particularmente sou simpatizante do fim do pregão viva voz. Trabalho já com um terminal eletrônico e linkado nos operadores viva voz. 80% das minhas operações são executadas eletronicamente.

A2 – Como você avalia o final das operações em pregão viva-voz?
MM -Friamente avaliando vejo como uma evolução natural de um mercado inserido em uma sociedade cada vez mais moderna do ponto de vista técnico. As máquinas erram menos que os homens. Uma evolução técnica difícil de ser brecada. Na verdade ainda seguraram o máximo possível.

A2 – Só com o pregão eletrônico suas estratégias terão mudanças significativas?
MM – Não mudam em nada. Absolutamente nada.

A2 – Sua percepção da tendência é melhor no viva-voz ou no eletrônico?
MM – Isso é relativo. Quem acompanha mais o eletrônico tem (ou pensa que tem) a percepção pelo eletrônico. E no viva-voz o mesmo. Eu particularmente me baseio bastante no mini índice e esse não têm viva voz.

A2 – Ficar fazendo perguntas formais para quem opera acabam deixando a entrevista um tanto monótona, antes de prosseguirmos gostaria que colocasse o que você acha importante e relevante neste assunto.
MM- Importante e relevante pra quem começa, ou já opera esses mercados não é se executa no viva-voz ou no eletrônico e sim a liquidez. No começo creio que perca um pouco, pra em um futuro próximo, com os ativos mais difundidos, a liquidez volte e ultrapasse os valores que temos hoje.
Queria também parabenizar o site pelo conteúdo, e elogiar a excelente “arte gráfica” que tem, facilitando navegação, uma vez que até hoje os sites financeiros não primam nesse aspecto.

A2 – Você acredita que os mercados terão maior liquidez, mais volume e melhor transparência?
MM -Com a democratização acabam todos ganhando. Como já falei em um primeiro momento talvez tenhamos uma liquidez mais baixa, mas no futuro com certeza os volumes aumentarão gradativamente.

A2 – Risco. Acha que muda muito só com operações eletrônicas?
MM – Eu acredito que melhore uma vez que no eletrônico temos mecanismos de defesas pra eventuais erros operacionais, e limite de controle rígido onde só opera quem tem as garantias necessárias pra um eventual movimento brusco e contrário as operações realizadas.

A2 – Te conheço há bastante tempo e sei que tem um histórico espetacular de resultados no trader. Tem algo que gostaria de recomendar a quem opera mercados futuros eletrônicos?
MM – Basicamente um pouco de estudo pra saber onde está se metendo e principalmente disciplina, muita disciplina. O modo operandi varia de pessoa a pessoa. Eu além dessas duas primeiras que falei preciso também de uma boa negociação de corretagem por que opero muito e ganho pouco em muitas operações. Com mais estudo pode-se optar por operar menos e ganhar mais pontos em determinadas entradas no mercado.

A2 – Marcelo gostaria de colocar algo além do que você já respondeu?
MM – A respeito desse assunto acho que esgotamos o conteúdo para o meu conhecimento.

A2 – O que acha desse nosso trabalho sobre o fim do pregão viva voz?
MM – Acho interessante para saber o que os diferentes participantes pensam a respeito. Uns vão sentir mais que os outros. O importante é cada um desenvolver sua técnica independente do meio operado.

Marcelo, muito obrigado pela sua participação e pela atenção especial dada em cada uma das perguntas.
Mais uma vez quero parabenizá-lo pelo sucesso alcançado em seu trabalho como trader.

Saudações

No dia 18/03/2009 – na apresentação dos resultados trimestrais o então
diretor presidente da BM&FBovespa falou sobre a meta de redução de
despesas previstas para 2009 incluindo no orçamento a substituição do
pregão viva-voz pelo eletrônico. “A negociação do índice futuro do
Ibovespa – embora esse também possa ser negociado no side by side – e
alguns call de fechamento de produtos de agronegócios e financeiros
ainda são viva-voz. Queremos, até julho deste ano, migrá-los para as
negociações eletrônicas” completou Edemir Pinto.

Diante deste quadro achamos muito importante saber da opinião daqueles que participam, de alguma forma, direta ou indiretamente, nas negociações dos ativos financeiros.
Terminadas as entrevistas iremos fazer uma avaliação de tudo. O espaço está aberto para aqueles que quiserem opinar.

Começaremos entrevistando um Operador Especial, o chamado Scalper.
Foi dada a opção de se identificar ou não. Nosso entrevistado preferiu o anonimato, já que é um atuante ativo nos mercados.

Diante dessa migração definitiva das operações do pregão viva-voz para o pregão eletrônico, gostaríamos de saber as avaliações de um especialista como você.

Perguntas: A2 (Aviso em Dois)
Respostas: OE (Operador Especial)

A2 – Há quanto tempo está no mercado financeiro e por quantos anos atua
como operador especial (scaplper)?
OE – No mercado financeiro estou a mais de 20 anos, como operador especial a mais de 10 anos.

A2 – Como você avalia o final das operações em pregão viva-voz?
OE - Muitos não queriam isso. Existe o charme, a emoção do pregão, o problema social dos operadores.

A2- Qual é a atuação básica de um operador especial (scalper)?
OE – Sempre comprar e vender rapidamente os ativos, várias vezes ao dia, obtendo pequenos ganhos ou perdas aproveitando-se de curtas oscilações no preço durante o pregão.

A2 – Qual a importância do scalper para o mercado?
OE - Gerar liquidez, à medida que compra ou vende um contrato ou ativo de modo rápido, assume riscos e permite ao hedger se posicionar com maior agilidade.

A2 – Em sua opinião, qual será o papel do scalper atuando somente nos
mercados eletrônicos?
OE – Teremos que nos adaptar a nova realidade.

A2 – Encontrará mais dificuldades? Se sim, quais?
OE – A dificuldade será em avaliar um sentimento de mercado através de uma tela eletrônica.

A2 – Quais os benefícios de se operar somente em mercados eletrônicos?
OE – Para quem não tinha acesso ao pregão viva-voz é um grande benefício estar plugado diretamente.

A2 - Suas estratégias terão mudanças significativas com o fim do viva-voz?
OE – De certo que sim. Já estou testando, há bastante tempo, novas formas de atuar.

A2- No passado se viam muitas reclamações na imprensa e no sindicato
dos operadores sobre a condição de stress que um operador do pregão
viva-voz passava. Você acha que isso contribuiu para que o viva-voz
fosse esvaziando?
OE – Contribui sim, eu mesmo, cansei de alertar o pessoal que as reinvidicações eram justas, mas iriam contribuir para o esvaziamento do pregão viva-voz.

A2 – Na sua avaliação quais os motivos que levaram o encerramento dos
pregões viva-voz no Brasil?
OE – Muitas coisas, a principal que vale destacar, é o acesso de um número maior de pessoas aos mercados.

A2 – Em termos da chamada “transparência”, o que muda com pregões
exclusivamente eletrônicos?
OE – Este é outro motivo que alegam para a mudança, transparência sempre existiu, os que reclamam, são aqueles que costumam querer transferir o insucesso de uma operação aos operadores de pregão.

A2 - Os mercados terão maior liquidez?
OE – Espero que sim. O mercado vem ganhando liquidez naturalmente. Acredito que com o viva-voz junto teria liquidez maior.

A2 – Em termos de riscos, o que muda com mercados exclusivamente
eletrônicos?
OE – O risco sempre será o mesmo com viva-voz ou sem viva-voz, quando compradores/vendedores somem, somem na tela também.

A2 - Tem alguma avaliação que não foi perguntada e que gostaria de fazer?
OE – Sim. Gostaria de perguntar aos dirigentes e diretores da BM&FBovespa, porque toda vez que eles vão apresentar o mercado a visitantes não apresentam somente as plataformas de negociação? Estranho é levar esse pessoal a um salão imenso da Bovespa sem operações viva-voz. Não é?Queria dizer também, que foi um prazer participar deste trabalho de vocês, que acredito, será de grande valia para todos nós, operadores, dirigentes e investidores do mercado financeiro.

O A2 também agradece a sua participação e Avisa que na próxima quarta feira, divulgaremos mais uma entrevista sobre este assunto.
No final, faremos uma avaliação geral desta importante mudança no “modus operandi” dos mercados.

Saudações

Carta Econômica ABBC – Abril/2009
Everton P.S. Gonçalves
Assessor Econômico da ABBC e Dr em Economia pela FGV/SP – egoncalves@abbc.org.br

De certo que o conhecimento, a inovação e a criação de novas ferramentas, em qualquer ramo dos estudos, são partes da evolução e do aperfeiçoamento científico.

Por que então com toda a gama de conhecimentos e com toda trupe de especialistas egressos de diversas áreas acadêmicas não conseguem, em sua imensa maioria, estabelecer um mínimo de previsibilidade para o preço dos ativos?

A metodologia usual consiste em experimentar historicamente através de modelos estocásticos de projeção e de correlação para projetar preços de ativos no futuro. Tudo isto de forma matemática e racional, como se diz no mercado, bem cartesiana.

Como os mercados financeiros foram se mostrando nos últimos anos o caminho mais rápido de construir riquezas, um batalhão de engenheiros, administradores, economistas, advogados e físicos desembarcaram com seus conhecimentos tentando agregar valor e angariar também o seu quinhão.

Esse movimento que na teoria trouxe um conhecimento técnico mais avançado, na verdade acabou desvirtuando aquilo que de mais importante existia na análise financeira: a prospecção.

Reuniões eram e são realizadas em diversas empresas financeiras e não financeiras, com gráficos, dados passados, balanços e estatísticas que possam inferir alguma perspectiva futura. Quanto mais material técnico o expositor dispuser maior será a credibilidade de suas avaliações.

Com toda essa parafernália quem ousava contestar era discriminado, afinal de contas essa metodologia vinha trazendo altos retornos há bastante tempo e os mercados realmente se comportavam com um padrão determinado. Segundo os modelos, a probabilidade de algo dar errado era de apenas 5%.

Quem questionava era chamado elegantemente de “old fashioned” (antiquado). Até que surgiu o imponderável, o que os modelos não previam, o “impossível”, aquilo que algumas empresas do setor não financeiro como as que perderam rios de dinheiro com derivativos cambiais não imaginavam, ao contratar diretores financeiros egressos de conceituadas instituições financeiras e que transformaram a tesouraria da produção em uma mesa de operações.

Enquanto essas operações deram resultados o diretor financeiro era considerado um gênio das finanças, o homem que faltava para agregar à produção e aperfeiçoar os resultados investindo com inteligência e ousadia, muitas vezes mais importante que o fundador “antiquado” da empresa. Até que tudo deu errado e a probabilidade dos 5% aconteceu, então demitiram sumariamente a maioria deles e grande parte dos funcionários da produção.

Foi ainda mais grave nas instituições financeiras. Os prejuízos levaram à quebra de inúmeras delas gerando uma crise de confiança jamais vista.

O sistema entrou em colapso, os bancos centrais não foram capazes de detectar o cenário sombrio que se avizinhava e partiram para a solução mais plausível que poderiam tomar: redução brutal da taxa de juros e injeção de moeda na economia para gerar liquidez.

Mas por que nem mesmo os bancos centrais, aqueles que teoricamente possuem maior informação dos dados econômicos e deveriam ter uma visão mais clara dos cenários futuros, não foram capazes de tomar medidas preventivas?

As motivações não são só políticas, mas principalmente por terem assimilado essa visão cartesiana de análise e estimativas de consenso.

A teoria da previsibilidade: “Se existe uma convergência de estimativas por parte dos agentes econômicos cabe a autoridade monetária caminhar no sentido do consenso, porque agindo assim causa menor ruído na informação e as expectativas acabam se auto-realizando”.

Espero que tenham aprendido a lição e de agora em diante passem a atuar como autoridade monetária de fato. Agindo e interferindo nas expectativas dos agentes. Quem sabe assim a função da taxa de juros volte a ter importância em política monetária.

Outro fato interessante de se observar é quando os analistas se surpreendem com o comportamento dos ativos. Muitos ficam sem entender porque dados passados péssimos, como indicadores de atividade econômica e balanços com enormes prejuízos das empresas, não fazem os preços dos ativos caírem muito mais do que já caíram.

Não traz novidade já que em passado recente, no inicio da crise norte-americana, também não entendiam como ótimos indicadores não faziam também os preços subirem mais do subiram, mesmo esses estando nas alturas!

São as expectativas futuras, o chamado ex-ante, o que vem pela frente, o que será da economia, o que mais importa para a análise.

O que aconteceu, o passado, serve como estatística como base de dados, não deixa de ser importante, mas não serve de base para projetar o futuro. Isso tudo é ex-post. A prospecção de cenários, a análise do setor antes da empresa, a expectativa futura da economia e como irão se comportar os agentes, isso sim é que vale. Ter ciência de que mundo vive em constante mutação de valores e comportamentos e que a economia é movida pelo comportamento humano.

O passado no mercado estará sempre morto e enterrado.

Tenho tentado abordar a Renda Fixa nesta coluna mensal dentro de todo um contexto, consciente da dificuldade de trabalhar essa modalidade financeira neste afã de riqueza rápida e nesta crise de percepção de cenários que se instalou nos nossos dias.

Sou otimista e acredito em uma recuperação não demorada da economia mundial e principalmente da economia brasileira. Creio que um rali de alta, como no passado recente, irá demorar um pouco para acontecer. Sendo assim aplicar em títulos de renda fixa com uma taxa de juros neste patamar é o melhor caminho para quem deseja altos retornos com garantia e sem fortes emoções.

A turbulência vai passar, os conceitos de certo irão mudar.

Quem sabe, depois de todo acontecido, em breve possamos voltar ao conceito de: Penso, logo existo?

Porque hoje a ordem é: Penso logo, enrico!

*do latim
ex-ante – de antemão, anterior ao fato
ex-post – posterior ao fato

Por muito tempo cheguei a acreditar que o mercado realmente era soberano, mas na prática com o passar do tempo e com todas essas intervenções anteriores e atuais dos estados, constatei que não é tão soberano assim.

Soberano é quem topa qualquer parada não quem pára em qualquer topada!