Esta análise se iniciou com um bate papo em nosso grupo, que gerou um estudo da probabilidade de se ganhar na mega sena.
No decorrer das conversas Dheinny, fez o seguinte questionamento: Pensando nessa hipótese de chegar ao R$ 1 milhão e considerando que eu usaria a bolsa para investir e não como meio de “fonte de renda” (traduzindo: não me dedicaria full time nela). O que é recomendado? Continuar no swing, mesmo com perdas em alguns trades, ou deixar lá, esquecer os sobe e desce da bolsa, e tirar o dinheiro só na aposentadoria? Eu sei que a pergunta é meio subjetiva (ainda mais num grupo de investimento), mas às vezes fico aqui pensando se operar numa LTA, por exemplo, é vantagem (e mais seguro, porque você tenta sair antes de uma virada), frente a deixar lá e tentar retirar no topo, quando algum indicador der uma indicação forte de inversão de tendência…  Tento me convencer que estar no trade é melhor, no entanto, queria um argumento mais fundamentado, do que o meu simples feeling.

Giovani – Dheinny, estudos mostram que a melhor estratégia no LP é o buy and hold.
Sistematicamente, ninguém consegue ter rendimentos acima do benchmark (índice de referencia), no nosso caso de renda variável o índice Bovespa. Por exemplo: quantos aqui no grupo conseguiram até agora ter rendimentos superiores a 40% (rendimento da bolsa neste ano)?
Aqueles que conseguiram, dificilmente, conseguiram por muitos anos seguidos.
Caras que conseguem como Soros e Buffet são mitos. WB faz 20% ao ano, todos os anos, e o cara é o gênio das finanças. Enfim, todos nós temos a nossa estratégia porque achamos ser mais competentes do que a média do mercado.

Avaliando

Boa parte é transcrita do livro de Bernstein (1997) Desafio aos Deuses: a fascinante história do risco. No livro também tem alguma coisa sobre finanças comportamentais, mas deixei isso meio de lado.

Vamos começar falando de probabilidades. Bernstein nomeia pertinentemente de “A medida de nossa ignorância”, o capítulo 12 do livro.
Enquanto não conseguirmos distinguir um acontecimento realmente aleatório de outro resultante de causa e efeito, jamais saberá se o que vemos é o que obteremos, nem como obtivemos aquilo que obtivemos. Quando corremos um risco, apostamos em um resultado que será conseqüência de uma decisão que tomamos, embora não saibamos ao certo qual será o resultado. “A essência da administração do risco está em maximizar as áreas onde temos certo controle sobre o resultado, enquanto minimizamos áreas onde não temos absolutamente nenhum controle sobre o resultado e onde o vínculo entre efeito e causa está oculto entre nós”.

“O acaso para o ignorante não é o acaso para o cientista. O acaso é apenas a medida de nossa ignorância” – Poincaré. Enfim, devemos usar as leis da probabilidade para fazer previsões, porém, a informação de que dispomos, às vezes, é pouca demais, ainda mais em se tratando de mercado financeiro, não de jogos de azar, que têm distribuições de probabilidades bem definidas, como a mega-sena. Vamos ao seguinte:

 A informação de que você dispõe não é a informação que você deseja.
 A informação que você deseja não é a informação que você necessita.
 A informação que você necessita não é a informação que você consegue obter.
 A informação que você consegue obter custa mais do que você deseja pagar.

Podemos reunir grandes e pequenas porções de informação, mas nunca conseguiremos juntar todas as peças. Nunca conhecemos ao certo a qualidade de nossa amostra. Essa incerteza é o que torna tão difícil chegar a julgamentos e tão arriscado agir baseado neles. Como já diria Keynes, “há uma relação entre a evidência e o evento considerado, mas não necessariamente mensurável”. Kenneth Arrow (prêmio Nobel de Economia) convenceu-se de que a maioria das pessoas superestima a quantidade de informação disponível para elas.

Bom, a partir disso, podemos discutir sobre a lei que o Serra aprovou recentemente sobre fumo. Quanto se conhece sobre a ingestão ambiental de tabaco? Qual o risco de se gerar câncer no pulmão quando outra pessoa fuma?
Só existe um meio de se aproximar da certeza na resposta a esta pergunta: analise cada indivíduo que já se expôs à ingestão ambiental de tabaco a qualquer momento desde que as pessoas que começaram a fumar tabaco, há centenas de anos. Mesmo assim, uma associação demonstrada entre a ingestão ambiental de tabaco e o câncer do pulmão não seria uma prova de que essa foi à causa. Em outros termos, não podemos confundir correlação e relação de causa e efeito veja o exemplo: beber água dá câncer, pois todas as pessoas que morreram de câncer beberam água.

A impossibilidade prática de examinar todas as pessoas ou coisas todos os locais e por todo o decorrer da história torna incertos todos os resultados das pesquisas científicas. O que parece uma forte associação pode não passar de acaso na extração, caso em que um conjunto diferente de amostras de um período de tempo diferente ou de um local diferente, ou mesmo um conjunto diferente de cobaias do mesmo período e mesmo local, produziriam conclusões opostas.

Isso foi um resumo do capítulo 12. Para concluir termino com a seguinte pergunta provocativa para o Rafael: o que garante que o fato das blue chips terem tido um retorno superior ao índice Bovespa no passado, voltará a se repetir no futuro? Rafael note que aqui, estou falando de desempenho, não de comportamento de preços. Isso fica claro pra você?

“Vencer o benchmark” puramente não é em si a barreira para o investidor de sucesso, mesmo porque valorizar-se acima da variação de um dado índice (tanto para baixo quanto para cima, uma vez que modernamente o investidor pode andar na contramão do índice e trabalhar vendido) pode ser feito facilmente utilizando-se alavancagem. Por exemplo, uma pessoa pode comprar IBOV a 2:1 e com isso superar o índice em 100%”. (ALEKSEY)

Bom, isso considerando que o índice renda uma média de mais de 4% ao mês no período que você aplicar, que se não me engano é a taxa de aluguel que você paga. Ou então usem outro valor para como referência para cobrir os custos de alavancagem. Existem corretoras que não cobram nada para alavancar no day trade, mas cobra 0,5% mais valor fixo por operação, quer dizer, no dia você precisa acertar uma variação de mais de 1% para obter lucro, e não sei quanto eles cobram para posições.

“Opero sem grandes teorias, mas opero todo dia. e várias vezes ao dia. Faço parte do mercado. Incorporar uma teoria aqui e outra ali vai fazendo sentido dentro da prática – você começa a entender melhor como teoria/prática se relacionam. agora ficar só em teoria eu acho bastante complicado. Eu nunca vi grafista ficar rico operando. mas já vi grafista ficar rico vendendo livro e palestra”. (RODRIGO)

Eu particularmente não faço a menor idéia de como andam os ganhos das aplicações financeiras de Leandro & Stormer, Noronha, Didi Aguiar, Alexander Elder e outros grafistas. Eu particularmente acredito veementemente que AT funciona sim. E posso mostrar o porquê (se quiserem, escrevi um artigo razoável para uma matéria aqui na faculdade de duas páginas sobre isso). Voltando, nunca vi o desempenho das aplicações desses caras, mas imagino que se não forem boas, pode-se explicar isso através do seu comportamento e disciplina operacional. E o termo “bom” refere-se aos ganhos, sem querer comparar ao benchmark por enquanto.

“Das pessoas que conheço e vi ganharem muito dinheiro individualmente, a maioria delas ganhou apostando em ações de uma única empresa, escolheram empresas que estavam em situações difíceis e vislumbraram sua recuperação” (WALDIR)

Esse é o jeito Warren Buffet de investir. Recomendo um livrinho bem barato e pequenininho, chama “O tao de Warren”. Resumindo o que ele faz. Compra ação de empresas sólidas na crise, pois sabe que o mercado precifica ativos no curto prazo, ou seja, não vislumbra a perspectiva de crescimento durante a turbulência – Finanças Comportamentais explicam esse tipo de comportamento (erro de previsão). Calcula o preço justo fazendo o p x q, ou seja, imagina qual é o valor da empresa e a partir daí vê se vale a pena comprar ou não a ação. Compra ações de empresas que não “alteram” sua forma de funcionamento, por exemplo, Washington Post e Coca Cola, ou seja, daqui a 20 anos a forma como se fabrica Coca não vai mudar muito menos sua fórmula, o mesmo para a fabricação e forma pela qual se lê jornal (esse exemplo do jornal é discutível), pois assim, são feitos menos investimentos em inovação e sobra mais para os dividendos. Além disso, essas empresas não vão ter perigo de falir, pois mesmo na crise, as pessoas não deixaram de tomar coca e ler jornal. Buffet compra e segura até o resto da vida, vive de dividendos. Se ele vivesse no Brasil, com certeza teria comprado ações da Souza Cruz na crise.

“Realmente é difícil conseguir lucro maior que o índice, mas em minha opinião, o caminho é outro… a grande sacada é conseguir não ter as quedas do mesmo… Sei que parece meio ideal, mas é por aí que estou tentando levar minha filosofia”. (BRUNO)

Comentário bem pertinente esse. Na hora que está pulando do precipício o preço das ações, quer dizer, que os grandes players estão tirando o dinheiro, é piada você escutar alguém falar para segurar e esperar. Tem que tirar também para tentar ver quem perde menos saindo antes. O problema continua sendo tentar identificar esses momentos, mas supondo que isso seja possível, os que falam que têm que segurar é porque não querem que o desastre e sentimento de pânico se deflagrem definitivamente – os pequenos seguram as perdas dos grandes.

Agora o principal motivador de toda essa discussão e voltando a tomar ajuda de Bernstein. Vou traçar uma linha de pensamento para poder culminar nas conclusões.
Em 1921, o economista da Universidade de Chicago, Frank Knight, emitiu palavras estranhas para um homem da sua profissão: “É altamente questionável até que ponto o mundo chega a ser inteligível… Apenas nos casos muito especiais e cruciais algo como um estudo matemático pode ser realizado”.

Os pesquisadores procuraram meios de conduzir uma análise sistemática do inesperado. Antes da guerra, eles se concentraram nos inputs que afetavam a tomada de decisões.
Agora, eles reconheciam que a decisão é apenas o início. O problema está nas conseqüências de nossas decisões, e não nas próprias decisões. Isso remete bastante à teoria da reflexividade de George Soros, mas não vou entrar nela, mas um resumo mal dado dela pode ser o seguinte: “os preços sobem porque pessoas estão comprando e pessoas estão comprando porque os preços estão subindo”. Quer dizer, as ações dos agentes afetam no mercado, e os preços dos ativos afetam à análise dos indivíduos. É uma rua de mão dupla.

Com relação a fazer extrapolações do passado para o futuro no contexto de decisões empresariais – isto infelizmente deixa de reconhecer quando as condições estruturais e dinâmicas estão começando a mudar – uso a seguinte passagem de Knight:
 “Qualquer ocorrência… É tão inteiramente singular que não há outras, ou um número suficiente que permita tabular ocorrências iguais o bastante para formar uma base para qualquer inferência de valor sobre quaisquer probabilidades reais no caso em que estamos interessados. O mesmo se aplica obviamente à maioria das condutas, e não apenas às decisões empresariais”. Em outras palavras, os processos são tão peculiares e cheios de diferenças entre si, que é difícil de encontrar eventos semelhantes para serem comparados.

As idéias de Knight são particularmente relevantes aos mercados financeiros, onde todas as decisões refletem uma previsão do futuro e onde a surpresa ocorre regularmente. Louis Bachelier há muito tempo observou: “Claramente, o preço considerado mais provável pelo mercado é o preço atual real: se o mercado julgasse de outra forma, não fixaria esse preço, mas outro superior ou inferior”. A previsão consensual embutida nos preços dos valores mobiliários é que os preços não mudarão se o esperado acontecer. A volatilidade dos preços de títulos e ações evidencia a freqüência com que as expectativas se frustram e os investidores se revelam equivocados. A volatilidade é um representante da incerteza e deve ser acomodada na avaliação do risco do investimento.

Os quatro parágrafos abaixo estão sem coesão entre si, mas se não me levam até onde quero chegar, ajudam a pensar na complexidade da coisa.

“A percepção da probabilidade, do peso e do risco dependem grandemente do julgamento” e “a base de nossos graus de crença faz parte de nosso equipamento humano” (Keynes)

Um sistema que não pode depender da distribuição da freqüência dos eventos passados é particularmente vulnerável à surpresa e inerentemente instável. A pergunta é: A amostra de anos anteriores dos retornos das ações é suficientemente grande para fazer inferências estatísticas futuras? Essa amostra não possui diferente dinâmicas distintas conjunturais que afetam seu comportamento?

As decisões empresariais, umas vez tomadas, criam um novo ambiente sem oportunidade de repetir o antigo. Ou seja, ao tomarmos decisões, mudamos o mundo. E isso se estende a mercados financeiros, de acordo com a teoria de Soros.

Não há um consenso sobre o que faz a volatilidade flutuar ou mesmo sobre qual a sua causa original. Podemos dizer que a volatilidade se manifesta quando o inesperado acontece. Mas isso não ajuda nada, pois por definição, ninguém sabe como prever o inesperado.

Bom indo agora para a defesa do buy and hold. Um dos riscos de compras e vendas [procurando acertar o timing] no momento certo é estar fora do mercado durante uma alta acentuada. Consideremos o período de 26 de maio de 1970 a 29 de abril de 1994. Suponhamos que nosso investidor ficou com dinheiro em vez de ações apenas nos cinco melhores dias do mercado dentre os 3.500 dias de negociação daquele período de 14 anos. Pode ser que se sentisse muito bem por ter praticamente dobrado o investimento inicial (antes dos impostos), até calcular qual teria sido o desempenho se tivesse meramente comprado as ações no início e as mantido, sem tentar nenhuma jogada. Comprar e manter teria triplicado seu investimento. A estratégia de comprar e vender no momento certo são arriscados! Isso também se aplica à Bovespa, observe o gráfico acima, em que se tiram apenas os 5 melhores dias de 10 anos! (mas pela estridência nas diferenças, imagino que sejam os 5 melhores dias de cada ano.
Falando em estratégia arriscada, observem o seguinte exemplo. Sejam dois investidores: um deles investiu tudo nas ações do S&P 500 no início de 1955, mantendo-as por 40 anos. O outro investiu em título do Tesouro [americano] co vencimento em 30 anos, esse investidor vende seu título original (agora com vencimento em 29 anos) ao final de cada ano e compra um nodo título de 30 anos.
De acordo com o método de medição de Markowitz [o que nós usamos: calculando pela variância dos preços], o título do segundo investidor, com um desvio-padrão anual de 10,4% foi muito menos arriscado do que a carteira de ações do primeiro investidor, cujo desvio padrão chegou a 15,3%. Por outro lado, o retorno total da carteira de ações (valorização do capital mais renda) foi bem superior ao retorno total do título – uma média anual de 12,2% contra apenas 6,1%. O alto retorno da carteira de ações mais do que compensou sua maior volatilidade. A probabilidade de um ano sem nenhum retorno foi de 22% para a carteira de ações; o detentor do título encarou probabilidade de 28% para um ano ruim. A carteira de ações retornou mais do que o retorno médio do título em dois terços dos anos do mesmo período. Que investidor correu mais risco? [Observem a diferença gritante na relação risco-retorno]

Vamos aos finalmente

No mundo real, os investidores parecem ter grandes dificuldades em superar uns aos outros de algum modo convincente ou sistemático. O herói de hoje, muitas vezes, será o cabeça dura de amanhã. Em longo prazo, os gerentes de investimentos ativos – investidores que supostamente escolhem a dedo suas ações e cujas carteiras diferem, na composição, do mercado como um todo – parece ser passado para trás por índices do mercado como o S&P 500 ou mesmo índices mais amplos como o Wilshire 5000 ou o Russell 3000. Nos últimos dez anos, por exemplo [o livro é de 1997], 78% dos fundos de ações ativamente geridos ficaram para trás do fundo mútuo Vanguard Index 500, que acompanha a combinação do S&P 500 e não sofre nenhuma ação gerencial; os dados de períodos anteriores não são tão claros, mas o S&P tem sido um campeão sistemático durante períodos de tempos maiores.

Tudo bem até aí, mas agora, nós podemos questionar quando será a hora em que a dinâmica/estrutura do mercado irá se alterar para que o passado não tenha um significado relevante. Pois nos trechos que eu selecionei, fica claro que o passado é um guia para futuro na falta de qualquer outro, e essa técnica funciona bem quando as coisas estão seguindo uma inércia. Mas infelizmente, diversos papers atuais que eu já li, em nenhum deles alguém conseguiu achar um modelo que precifique muito bem os ativos e gere ganhos espetaculares. Ou se achou, pelo menos não conta.
Não há nada de novo nesse padrão. Em 1933, Alfred Cowles, um rico investidor e brilhante pesquisador amador, publicou um estudo que abrangeu grande número de previsões financeiras publicadas, bem como todas as compras e vendas durante quatro anos de vinte importantes empresas de seguros contra incêndios. Cowles conclui que a melhor de uma série de previsões aleatórias baseadas no sorteio de cartas era tão boa quanto à melhor de uma série de previsões reais, e que os resultados alcançados pelas empresas seguradoras “poderiam ter sido obtidos por uma seleção puramente aleatória de ações”. Atualmente, com investidores institucionais grandes, sofisticados e bem informados dominando a atividade de mercado, ultrapassar o mercado e permanecer na frente está bem mais difícil do que foi no passado.

Os investidores obtêm desempenhos excepcionais de tempos em tempos. Mas mesmo que atribuamos tais realizações à habilidade, e não à sorte, dois problemas permanecem.

Primeiro, o desempenho passado é um guia frágil para o futuro. Em retrospecto, os vitoriosos são plenamente visíveis, mas falta um método confiável de identificar de antemão os investidores cujas habilidades os levarão nos anos vindouros. O período de tempo também importa. Mesmo os investidores mais bem sucedidos, pessoas como Benjamin Graham e Warren Buffett, tiveram longos períodos de desempenho sofrível que fariam qualquer gerente estremecer. Outros são guindados à fama em uma ou duas tacadas brilhantes, apenas para fracassar quando seu público de adeptos alcança um grande número. Ninguém sabe quando será a próxima decolada, se é que ela virá.

O segundo problema para se confiar em evidências de habilidades administrativas superiores é que as estratégias vitoriosas tendem a ter uma meia-vida breve. Mercados de capitais ativos e líquidos como os nossos são tão intensamente competitivos que os resultados do teste de idéias sobre dados passados são difíceis de replicar ou sustentar em tempo real. Muitas pessoas espertas deixam de enriquecer, porque pessoas menos espertas logo seguem seus passos e destroem a vantagem que sua estratégia foi concebida para criar.

Devido ao perigo de que estranhos peguem carona em uma estratégia bem sucedida, é bem possível que haja investidores que superam o mercado sistematicamente além das probabilidades da sorte, mas que se mantém na obscuridade.

 
Giovani Damiano é estudante de Economia e trader

Importante: Todas as discussões e opiniões aqui divulgadas não representam nenhum tipo de referência de mercado ou indicação de investimento, e em nenhuma hipótese devem ser interpretadas como tal.

Bovespa                                    soprano

Merval                                      mezzo-soprano

BM&F                                       soprano

Lehman B                                 tenor

FED                                           barítono

Xangai                                       tenor

Down Jones                              barítono

Um operador viva voz            baixo

Um operador de GTS             baixo

CBLC (servo de Bovespa)      tenor

Um empregado de Merval     baixo

Um operador de mega            baixo

Sinopse

Ato I

É noite de festa na casa da socialite Bovespa. Bovespa, prometida ao Barão Down Jones, é apresentada por sua amiga Xangai  a seu amigo Lehman B. Xangai conta que ela já conhecia Bovespa há algum tempo e a amava em segredo. Lehman B, então, ergue um brinde a Bovespa e lhe faz uma declaração de amor.
Bovespa responde a Lehman que, sendo uma bolsa mundana, não sabe amar e que só lhe poderia oferecer a amizade, sendo que Lehman deveria procurar outra bolsa de valores. Mas ainda assim, entrega-lhe um prospecto que carrega na pasta e solicita a ele que volte no dia seguinte. Após o fim da festa, Bovespa permanece só e começa a se dar conta do quão profundamente lhe tocaram as palavras de Lehman, um amor que ela jamais conheceu anteriormente.

Ato II
Bovespa e Lehman iniciam um relacionamento amoroso, Bovespa segue o conselho de Lehman e passa a negociar ADRs  nos balcões de NY. BMF, a criada de Bovespa, conta a Lehman que Bovespa tem ido constantemente ao pregão vender suas empresas estatais, para custear as despesas de seu governo.
FED, pai de Lehman, visita Bovespa e lhe suplica que abandone Lehman para sempre. FED conta-lhe sobre sua família tóxica e especialmente os subprimes, no mercado, e acredita que ver Lehman envolvido com uma bolsa mundana destruiria sua reputação.
Contrariada, Bovespa atende as súplicas do FED e lacra um envelope endereçado a Lehman. Bovespa parte para uma festa na casa de sua amiga Merval e Lehman lê a carta. Desconfiado de que Bovespa possa tê-lo traído, Lehman vai até a Merval, para se vingar.

Ato III
A festa tem início com um grupo de mascarados que lhes proporcionam um divertimento. Bovespa chega à festa acompanhada do Barão Down Jones. Lehman surge logo em seguida.
Lehman começa a jogar com o Barão e ganha. Em um momento em que o jantar é servido, Bovespa e Lehman permanecem a sós no salão e Lehman força-a a confessar a verdade. Bovespa, mentindo, diz amar o Barão. Furioso,  Lehman convoca todos para o salão e atira na cara de Bovespa todo o dinheiro conseguido no jogo e desafia o Barão Down Jones para um duelo. Bovespa desmaia, Lehman é reprimido por todos e a festa termina.

Ato IV
Bovespa está doente e empobrecida, depois de privatizar quase todas as  suas estatais. Tomada pela crise subprime, recebe cartas de vários orgãos  e uma, em especial, chama a atenção. É do FED, arrependido por ter colocado Bovespa contra Lehman.
FED e Lehman visitam Bovespa, e eles todos se reconciliam. Bovespa e Lehman começam a fazer planos para a vida depois de que Bovespa se recuperar. Lehman aumenta as apostas nos mercados  até quebrar. Entretanto, Bovespa está muito debilitada economicamente depois da morte de Lehman  e começa a sentir seu mercado despencar. Entrega ao Barão Down Jones outro prospecto seu e avisa-o para que o entregue ao próximo expert bursátil  por quem ela se apaixonar. Bovespa sente os espasmos da dor cessarem, em seguida suspira ao descobrir que seu grande amor de verdade sempre foi Xangai.

Pavarotti And Friends La Traviata – Brindisi

Maximo Umiliani é Economista, pós-graduando em Ciências Sociais e trader

Bovespa

Tendência: Baixa

Projeção: Congestão/Alta

Suporte: 65500; 62500; 60000

Resistência: 66000; 67500; LS do Canal de Baixa; MM15 (D)

Observações: Na imagem semanal houve um forte engolfo de alta e aproximação da MM15, os indicadores ainda possuem largo espaçamento para maiores recuos. Na imagem diária fica clara a arrancada do índice na semana que fechou respeitando a linha superior do canal de baixa e os indicadores estão em zona de repique indicando compra. Mercado apresenta força suficiente para romper o canal de baixa.

EEM – índice dos mercados emergentes

Tendência: Baixa

Projeção: Alta

Suporte: 38,30; 37; e MM50

Resistência: MM15 (S)

Observações: Claramente perdeu força de queda nesta semana que se passou, montou repique semelhante ao Ibovespa, mas apresentou menos força que o índice nacional. Pode confirmar fundo nesta breve semana.

Dow Jones

Tendência: Congestão (LP); Alta (CP)

Projeção: Alta, provavelmente confirmando um fundo realizado nos últimos 15 dias.

Suporte: 1000; 9950; 9700; e MM15 (D)

Resistência: MM15 (S); 10500

Observações: A abertura do pregão de hoje mostrou muita força no mercado norte-americano e houve rompimento de uma cunha descendente, soma-se a isso um claro sinal de compra e diminuição da força vendedora. Na imagem semanal fica claro que o indicador tem espaço para um recuo prolongado ou congestão.

VIX

Tendência: Alta/Congestão

Projeção: Queda

Suporte: MM15

Resistência: MM50

Observações: Oscilou entre as médias de suporte e resistência apresentando queda de volatilidade e fluxo comprador e tem espaço para subir mais um pouco antes de indicar maiores riscos.

US Dollar Index

Tendência: Alta

Projeção: Queda/Congestão

Suporte: MM50 e MM20

Resistência: 80,70; 82,50

Observações: Fechou exatamente sobre o mesmo ponto de fechamento da semana passada, deixou uma clara estrela de topo com longa sombra que respeitou a MM50. O indicador deve apresentar queda nesta semana, testar novamente a MM50 e acabar por indicar um provável sinal de topo.

Ouro

Tendência: Baixa

Projeção: Estável/Alta

Suporte: LTB inferior do canal de baixa e MM50

Resistência: LTB superior do canal de baixa e MM20

Observações: Apresentou repique sobre o suporte indicado, segue a trajetória de baixa, mas deixa indícios que pode haver reversão deste breve movimento. Aumento do fluxo de venda ocorre de forma clara, indicadores com espaço para queda, mas já apresentam sinais de exaustão.

Petróleo

Tendência: Baixa

Projeção: Estável, com possibilidade de repique

Suporte: 70; 68,20

Resistência: MM15; MM25; e linha inferior do Canal de Alta

Observações: Realizou um breve repique após deixar um fraco sinal de fundo, o indicador mantém-se de forma inalterada ao rompimento do canal de alta. A commodity pode romper importantes resistências e voltar a ganhar força.

Petrobrás

Tendência: Baixa

Projeção: Estável-Alta, possível formação de fundo

Suporte: MM15; 32,70

Resistência: 34,30; 35,40 e MM50

Observação: Papel apresenta todas as características de fundo, sinais em harmonia com o movimento realizado, papel deverá testar e romper a casa dos R$34,30 demonstrando definitivamente que chegou a um fundo e entrará em tendência de alta. O exagero das quedas deve apresentar ótimo pullback.

Vale

Tendência: Baixa

Projeção: Congestão/Alta

Suporte: 39,85; 37,45

Resistência: 43,18; MM50

Observações: Assim como Petrobrás a Vale apresentou um forte repique e encontra-se diante de uma zona de resistência bem complexa, formada pelo canal de baixa, Fibonacci e MM50, caso este ponto seja rompido o papel apresentará novos movimentos de alta. A diferença é que os indicadores do papel recuaram bem menos que os de Petrobrás, havendo espaço para maiores quedas. Interessante observar que se o papel apontar alta indicará forte fluxo comprador.

Rafael Valim Pereira é geógrafo e trader.

(D) – Referente a projeções diárias

(S) – Referente a projeções semanais.

(CP/MP/LP) – Referente às projeções de Curto, Médio ou Longo Prazo.

Participe do Aviso Gráfico com comentários ou solicite a análise de um papel de seu interesse.

Os termos contidos neste texto podem ser devidamente compreendidos utilizando o glossário do site.

As rentabilidades aqui demonstradas com base em análises passadas e históricas, não devem ser interpretadas como segurança de retornos futuros.

As opiniões aqui contidas são pessoais e não representam recomendação de compra ou venda de ativos financeiros. Desta forma, os autores estão isentos de quaisquer responsabilidades sobre as decisões de investimentos tomadas por seus leitores.

Investidores de varejo representam no mercado 15,86% nas compras e 16,27% nas vendas, superando o investidor institucional, com 14,78% e 14,09%, além do investidor estrangeiro, com 14,86% e 14,05%, respectivamente.

Estes números me fizeram lembrar um famoso filme de aventura (ou comédia) de 1966, chamado “O Incrível Exército de Brancaleone”.

O filme se passa em plena Itália do Século XI, onde o cavaleiro Brancaleone (Vittorio Gassman), uma espécie de Don Quixote maltrapilho, forma um exército de quatro miseráveis mortos de fome e parte em direção a um feudo a que julga ter direito. Durante o longo percurso pela Europa da Idade Média, no lombo de um pangar chamado ”Aquilante” (uma referência ao ”Rocinante” de Don Quixote), ele se defronta com a peste negra, bruxas e bárbaros de todas as espécies, numa sátira demolidora dos conceitos de honra e coragem sobre os heróis medievais.

De certo ponto de vista, este excelente filme dá uma idéia de correlação engraçada da luta do investidor pessoa física brasileiro para chegar e participar de um mercado onde, em um passado recente, somente alguns poucos “tubarões” comandavam, tinham acesso e ditavam o andamento dos negócios no dia a dia.

Alguns fatores, como a globalização, o crescimento e inserção da economia brasileira no mercado internacional nos últimos anos, a distribuição da renda, o avanço das comunicações (internet), a criação de instrumentos de acesso aos pregões e, principalmente, a valorização dos ativos em bolsa de valores, despertaram a atenção de muitos brasileiros para a possibilidade de participarem mais ativamente da disputa de rendimentos em um ambiente de negociações mais transparente e democrático.

Aposentados, estudantes, ex-operadores de pregão e mesa de operações, profissionais liberais e gente de toda ordem e de todo lugar do Brasil foram em busca de conhecimento e especialização para poderem competir em um mercado de alto risco, como o mercado de renda variável.

Corretores, principalmente os independentes, não ligados a grandes grupos financeiros, e a própria Bovespa, se apressaram em busca desta nova massa de investidores, criando ferramentas com serviços melhores e mais baratos para atender esta demanda crescente.

Por estas razões, os números divulgados não surpreendem a quem está acompanhando a evolução e o crescimento deste mercado de pessoas físicas.

Os nossos “Brancaleones”, no bom sentido claro, hoje enfrentam no pregão eletrônico os maiores players do mercado quase em pé de igualdade. Muitos já realizam suas operações de alta freqüência com seus robozinhos desenvolvidos por profissionais que não trabalham em grandes tesourarias ou na administração das maiores carteiras. O melhor robozinho que conheço de tantos que já observei vem de um projeto ousado de dois ex-estudantes de engenharia, outro de geografia e um profissional expert do mercado.

Assim, este exército de bravos investidores foi impulsionando o crescimento rápido do mercado bursátil no Brasil e hoje está tão o mais bem preparado em ermos de conhecimentos, que os grandes investidores institucionais.

Espero que este novo contexto sirva de exemplo a ser seguido pelo Banco Central do Brasil e Tesouro Nacional, na liquidez e transparência do mercado monetário no Brasil, beneficiando assim, não só o custo da dívida pública federal, como também o custo de tomar empréstimos e um melhor rendimento para a grande massa de investidores.

Com um mercado maior e com mais liquidez poderemos ter o retorno de uma política monetária ativa, na qual a taxa de juros não sirva apenas de parâmetro para os administradores de carteira e fundos de investimentos balizarem os custos de captação e aplicação, propiciando de fato, uma função econômica mais efetiva todas as vezes que ela é alterada.

Não é possível que uma economia que tem a pretensão justa de se tornar em breve uma das cinco principais no mundo tenha uma taxa de juros tão alta e com perspectivas de aumentos futuros.

“A diferença entre o possível e o impossível está na vontade humana”, disse Louis Pasteur.

Avante Brancaleones do meu Brasil

No primeiro dia de negócios, papéis da Cetip – Balcão Organizado de Ativos e Derivativos -, que vieram à bolsa com preço bem mais salgado do que o fechado na venda de parte do capital em maio, sofreram revés de 9,54%.

Nesta quarta-feira (28) negativa para o mercado, as ações fecharam cotadas a R$ 11,76.

Desde o início dos negócios, os papéis da maior depositária de títulos privados de renda fixa da América Latina registraram desvalorização. Na mínima, chegaram a valer R$ 11,21 – queda de 13,76%. O volume financeiro foi de R$ 261,79 milhões, com 7.608 negócios.

O preço da ação da Cetip na oferta pública inicial (IPO, na sigla em inglês) ficou em R$ 13, no piso da faixa estimada de R$ 13 a R$ 17. Se considerada a operação da gestora de fundos de private equity Advent International, que adquiriu 30% do capital social da empresa, em maio, por aproximadamente R$ 360 milhões, tratava-se de um valor alto.

Isso porque os 71.355.187 de papéis pertencentes hoje ao Advent foram adquiridos por cerca de R$ 5,04 cada.

Com a distribuição de 67.797.926 ações ao mercado, a Cetip levantou R$ 881,3 milhões em capital. Mas a recepção no primeiro dia foi pouco calorosa.

Cetip e BM&F

Alguns analistas têm pouca crença no objetivo da Cetip em se lançar como plataforma de negociação de ativos e derivativos, competindo com a BM&F Bovespa em alguns mercados.

Em títulos privados de renda fixa e derivativos de balcão, a Cetip, atualmente, oferece serviços de registro, custódia, negociação e gerenciamento.

“A empresa não tem o dinamismo da Bovespa e da BM&F”, opina o economista Waldir Kiel, organizador do site Aviso em Dois. “Além disso, estrearam em um dia péssimo”.

Hoje o Ibovespa marcou perdas de 4,75%, aos 60.162 pontos, migrando para o campo negativo no acumulado de outubro.

A medida do governo de taxar em 2% de Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) a entrada de capital externo em bolsa e renda fixa também pode ter respingado nas ações da Cetip, cujo IPO foi dominado por estrangeiros.

Desmutualização

Outro fator citado como explicação à queda dos papéis da companhia remete ao período de desmutualização, processo realizado em julho de 2008. Desde essa época, muitas corretoras e distribuidoras de valores detinham títulos da Cetip.

“Não estavam esperando rendimento nenhum, de repente…”, explicou Kiel, se referindo à oportunidade surgida de se desfazer dos papéis na oferta.

A semana: Na semana passada foram apresentados dados econômicos animadores na maioria das economias globais. No entanto, mesmo positivos os números da economia real não corresponderam ao entusiasmo financeiro projetado nos mercados.

Diante deste cenário parece inevitável que os mercados financeiros sofram ajustes, se enquadrando as projeções otimistas, mas modestas, de crescimento e emprego.

Juros: O debate em torno da redução, mesmo que modesta, dos spreads bancário por parte dos bancos públicos e o resultado do balanço do Banco do Brasil, não só mostrou as dificuldades em convencer o setor bancário privado a reduzir seus spreads como também à relatividade da importância da taxa selic nos empréstimos bancários.

Os analistas de mercado continuam apostando que o ciclo de afrouxamento monetário por parte do Copom chegou ao fim. Em contrapartida uma projeção menos otimista de crescimento econômico sugere a continuidade na queda da taxa básica de juros.

Câmbio: A cotação da moeda norte americana em relação ao real, como era previsto, caiu bastante na semana passada. Fechando na sexta feira, 14/08, a R$ 1,834 por 1 dólar.

O fluxo de capitais estrangeiros para economia brasileira continua positivo, porém uma acomodação nas expectativas otimistas do mercado deve provocar uma subida na cotação.

Bolsa de Valores: O balanço da Petrobrás divulgado na noite da última sexta feira veio com resultados melhores do que os projetados pela maioria dos analistas, sugerindo que o papel melhore seu desempenho no mercado. Porém este fato só servirá para amenizar um pouco a realização que vem por aí.

O tombo nas bolsas asiáticas e em especial a de Xangai, recuando quase 6%, na madrugada desta segunda feira, combinado com o vencimento do mercado de opções, irá testar a sustentação do mercado bursátil brasileiro.

Uma correção mais forte parece ser o cenário desta semana.

“Obstáculos são aquelas coisas medonhas que você vê quando tira os olhos de seu objetivo.” Henry Ford

As opiniões aqui contidas são pessoais e não representam recomendação de compra ou venda de ativos financeiros. Desta forma, os autores estão isentos de quaisquer responsabilidades sobre as decisões de investimentos tomadas por seus leitores.

O Aviso em Dois tem como finalidade a troca de idéias, informações e conhecimentos técnicos com os leitores e participantes do mercado financeiro.

No dia 18/03/2009 – na apresentação dos resultados trimestrais o então
diretor presidente da BM&FBovespa falou sobre a meta de redução de
despesas previstas para 2009 incluindo no orçamento a substituição do
pregão viva-voz pelo eletrônico. “A negociação do índice futuro do
Ibovespa – embora esse também possa ser negociado no side by side – e
alguns call de fechamento de produtos de agronegócios e financeiros
ainda são viva-voz. Queremos, até julho deste ano, migrá-los para as
negociações eletrônicas” completou Edemir Pinto.

Diante deste quadro achamos muito importante saber da opinião daqueles que participam, de alguma forma, direta ou indiretamente, nas negociações dos ativos financeiros.
Terminadas as entrevistas iremos fazer uma avaliação de tudo. O espaço está aberto para aqueles que quiserem opinar.

Começaremos entrevistando um Operador Especial, o chamado Scalper.
Foi dada a opção de se identificar ou não. Nosso entrevistado preferiu o anonimato, já que é um atuante ativo nos mercados.

Diante dessa migração definitiva das operações do pregão viva-voz para o pregão eletrônico, gostaríamos de saber as avaliações de um especialista como você.

Perguntas: A2 (Aviso em Dois)
Respostas: OE (Operador Especial)

A2 – Há quanto tempo está no mercado financeiro e por quantos anos atua
como operador especial (scaplper)?
OE – No mercado financeiro estou a mais de 20 anos, como operador especial a mais de 10 anos.

A2 – Como você avalia o final das operações em pregão viva-voz?
OE - Muitos não queriam isso. Existe o charme, a emoção do pregão, o problema social dos operadores.

A2- Qual é a atuação básica de um operador especial (scalper)?
OE – Sempre comprar e vender rapidamente os ativos, várias vezes ao dia, obtendo pequenos ganhos ou perdas aproveitando-se de curtas oscilações no preço durante o pregão.

A2 – Qual a importância do scalper para o mercado?
OE - Gerar liquidez, à medida que compra ou vende um contrato ou ativo de modo rápido, assume riscos e permite ao hedger se posicionar com maior agilidade.

A2 – Em sua opinião, qual será o papel do scalper atuando somente nos
mercados eletrônicos?
OE – Teremos que nos adaptar a nova realidade.

A2 – Encontrará mais dificuldades? Se sim, quais?
OE – A dificuldade será em avaliar um sentimento de mercado através de uma tela eletrônica.

A2 – Quais os benefícios de se operar somente em mercados eletrônicos?
OE – Para quem não tinha acesso ao pregão viva-voz é um grande benefício estar plugado diretamente.

A2 - Suas estratégias terão mudanças significativas com o fim do viva-voz?
OE – De certo que sim. Já estou testando, há bastante tempo, novas formas de atuar.

A2- No passado se viam muitas reclamações na imprensa e no sindicato
dos operadores sobre a condição de stress que um operador do pregão
viva-voz passava. Você acha que isso contribuiu para que o viva-voz
fosse esvaziando?
OE – Contribui sim, eu mesmo, cansei de alertar o pessoal que as reinvidicações eram justas, mas iriam contribuir para o esvaziamento do pregão viva-voz.

A2 – Na sua avaliação quais os motivos que levaram o encerramento dos
pregões viva-voz no Brasil?
OE – Muitas coisas, a principal que vale destacar, é o acesso de um número maior de pessoas aos mercados.

A2 – Em termos da chamada “transparência”, o que muda com pregões
exclusivamente eletrônicos?
OE – Este é outro motivo que alegam para a mudança, transparência sempre existiu, os que reclamam, são aqueles que costumam querer transferir o insucesso de uma operação aos operadores de pregão.

A2 - Os mercados terão maior liquidez?
OE – Espero que sim. O mercado vem ganhando liquidez naturalmente. Acredito que com o viva-voz junto teria liquidez maior.

A2 – Em termos de riscos, o que muda com mercados exclusivamente
eletrônicos?
OE – O risco sempre será o mesmo com viva-voz ou sem viva-voz, quando compradores/vendedores somem, somem na tela também.

A2 - Tem alguma avaliação que não foi perguntada e que gostaria de fazer?
OE – Sim. Gostaria de perguntar aos dirigentes e diretores da BM&FBovespa, porque toda vez que eles vão apresentar o mercado a visitantes não apresentam somente as plataformas de negociação? Estranho é levar esse pessoal a um salão imenso da Bovespa sem operações viva-voz. Não é?Queria dizer também, que foi um prazer participar deste trabalho de vocês, que acredito, será de grande valia para todos nós, operadores, dirigentes e investidores do mercado financeiro.

O A2 também agradece a sua participação e Avisa que na próxima quarta feira, divulgaremos mais uma entrevista sobre este assunto.
No final, faremos uma avaliação geral desta importante mudança no “modus operandi” dos mercados.

Saudações

Nesta semana como podemos observar na imagem diária resolvi adicionar a linha superior do canal de alta de médio prazo, esta linha já tinha sido testada antes, e voltou a ser respeitada nesta semana. O fechamento do IBOV no diário respeita também a MM500 (verde escuro), média móvel de longuíssimo prazo. Destaque no cruzamento de CCI/MA, que começa a apresentar divergência em relação ao comportamento do índice, enquanto o índice encontra-se em franca ascensão o CCI/MA está em um canal lateral que fica na zona dos 100 aos 200 pontos do indicador, isto mostra que o mercado está produzindo ganhos em cima de movimentos financeiros cada vez menores. Quero deixar claro que esta contradição não necessariamente indica que o mercado virá abaixo, mas mostra que se não houver reposicionamento na ponta compradora, o mercado deve realizar em breve.

Na imagem semanal, as coisas andam sempre de forma mais ponderada. Os destaques aqui são respeito a MM100 (azul escuro) e a formação de uma clara estrela no topo do morro. Neste caso o cruzamento CCI/MA é claramente altista. A divergência neste caso em relação a imagem diária, me mostra que o mercado no longo prazo, é claramente comprador. Assim possíveis realizações não tendem a ser muito severas como no passado, sendo “apenas” reajustes no curto prazo.

O principal suporte é a zona dos 53000 pontos. A principal resistência os 55000 pontos. Candle deixado é de equilíbrio, mas trata-se de uma estrela que normalmente traz recuos. A fortes indícios de que uma realização no curto prazo pode ocorrer, particularmente acredito nesta possibilidade.

DJIA

Se aqui no Brasil houve uma forte briga entre compradores e vendedores. Nos EUA, o movimento foi claramente de alta, não houve continuidade de movimento lateral como achei que poderia ocorrer. A notícia da GM deu animo aos mercados, lentamente fica claro nos EUA quem pode quebrar e quem não pode, foi a vez da GM ser a “you´re so big to break”. O mercado deslanchou e deixou para trás a congestão que vinha formando. As bandas de bollinger indicam que vão se expandir, o que normalmente quer dizer que o mercado vai entrar em tendência, neste caso, de alta. DPO e CCI/MA romperam marco zero e estão em tendência bullish. Minha opinião, mercado pode ganhar força, tendência é de alta.

Três empresas, todas estatizadas, deixaram o índice DJ nesta semana – Citibank, GM e AIG.

Dúvida da semana, essa é pra refletir: Haveriam indícios suficientes nos EUA, que o mercado pode se recuperar? Isto poderia gerar fugas de capital do Brasil em direção aos EUA? Este seria o motivo da divergência entre IBOV e DJ?

PETR4

A Petrobrás começou a semana com muita força, assim como o IBOV, mas perdeu totalmente seus ganhos e fechou em baixa, tanto na semana como em relação a semana passada. Os R$ 32,26, representado pela MM300 (azul claro) é o primeiro relevante suporte do papel. A ele segue-se o principal suporte do papel, representado na imagem pela MM50 (roxo) e pela linha inferior do canal de baixa.

As setas na imagem fazem referência ao DPO e, como a correta calibragem de um bom indicador pode manter o investidor calmo e tranqüilo em um momento como estes. No espaço de 0 a 5 do indicador, observamos os topos e fundos matematicamente equacionados correspondendo perfeitamente com o canal de alta do papel. Para aqueles que investem no médio prazo e gostam de operar tendências, a perda do marco zero do DPO é um claro sinal de venda. Lembro que não necessariamente a perda do ponto zero, obrigatoriamente, indicará correções intensas.

Papel deve abrir a semana em baixa. No entanto o petróleo não parece ter indicações de quedas mais intensas. Apesar de candles que não são característicos de movimentos altistas, não há ainda pressões vendedoras mais intensas.

VALE5

Papel até esboçou um rompimento da sua linha de resistência, mas recuou bastante e fechou abaixo desta linha. Segue a tendência de acumulação, o papel vem encontrando pressões vendedoras constantes. Ainda que não seja possível afirmar nada, é de imaginar que o papel tem grandes players vendedores no momento. Especialmente porque a noticia de uma joint-venture entre a BHP e a Rio Tino vai trazer maiores dificuldades para a Vale ao longo do tempo. O papel subiu praticamente 60% desde o fundo formado no fim do ano passado. Há espaços para maiores recuos.

Nas próximas duas semanas, caso tenhamos um triângulo de alta, o papel deve romper sua principal resistência. A principio esse cenário parece difícil de ocorrer.

*Participe do Aviso Gráfico com comentários ou solicite a análise de um papel de seu interesse.
** Os termos contidos neste texto podem ser melhor compreendidos utilizando o glossário do site.

As opiniões aqui contidas são pessoais e não representam recomendação de compra ou venda de ativos financeiros. Desta forma, os autores estão isentos de quaisquer responsabilidades sobre as decisões de investimentos tomadas por seus leitores.
O Aviso em Dois tem como finalidade a troca de idéias, informações e conhecimentos técnicos com os leitores e participantes do mercado financeiro.